开元仪器(300338)公司调研报告:煤质检测仪器设备龙头企业 资产结构优良
公司成立以来一直从事煤质检测仪器设备的研发、生产和销售，是我国煤质检测仪器设备子领域的龙头企业。具体包括煤质化验仪器、煤质采样设备和煤质制样设备。2013 年公司实现营业收入2.82 亿元，同比降6%；归属于母公司净利润0.48 亿元，同比降17%。2014 年前三季度公司实现营业收入2.15 亿元，同比增21%；归属于母公司净利润0.33 亿元，同比增25%。公司下游主要包括火电、煤炭、钢铁、水泥、化工等企业，火电企业占比较高，而火电企业目前盈利能力较好；同时，公司在稳步推进燃料智能管控系统，加强公司产品的自动化，并结合国内对环保要求逐步严格的大背景，我们判断，公司产品的未来需求将稳中有升。 公司盈利能力较强，近几年略有下滑。公司毛利率维持在50%以上，净利率在15~20%的区间变动，由于经济形势影响，近几年公司净利率处于下滑阶段，在15%左右变动。 公司资产负债率仅10%，资产结构优良。2014 年三季度末公司资产负债率仅为10%，货币现金2.35 亿元，公司资产结构优良，有条件进行外延式发展与并购。检测仪器设备行业产品种类繁多，公司利用现有上市公司平台和客户资源，吸收国内外高端技术和装备工艺，有利于公司长远发展。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 年的EPS 分别为0.46、0.57 和0.66元，净利润增长率分别为20%、26%和16%，对应2014、2015 年PE 分别为40倍和32 倍，当前PB 为3.14 倍。我们首次覆盖公司，给予“增持”评级。 风险提示：传统产品景气度下行超预期