江铃汽车(000550)小蓝基地投资扩产项目点评
自筹资金不会对公司经营造成压力。截至2010年1季度，公司资产负债率为38.71%，为整车行业中的最低水平；公司持有现金45.29亿元，长短期借款合计不到0.33亿元；公司2007-2009年各年的经营活动现金流量净额分别为8.42亿元、1.83亿元、31.15亿元，因此我们认为21.33亿元的投资规模不会对公司现有的经营构成压力。
现有产能已经不能满足公司的生产需要。公司目前的极限年产能是16万台，2010年上半年公司产品销量已经达到8.89万台，预计2010年公司的产销会突破16万台，公司现有的生产能力已经不能满足销售需求，新建生产基地提高产能已迫在眉睫。
产能提升将与新品投放相匹配，公司经营迈向更高台阶。根据公司现在的生产情况，目前福特品牌轻客全顺的生产已经严重不能满足需求，因此全顺生产逐步调整到小蓝基地不仅可以满足国内旺盛的需求，而且全顺的出口业务在产能满足的前提下也将成为可能；另外公司正在开发和拟开发N350、N330两款SUV产品，我们认为SUV是国内汽车市场中增长最快的细分市场，由于公司在发动机这一领域具有相对优势，因此我们也看好公司在这一细分市场的发展前景。我们认为新品投放和产能提升的同步进行，将使得公司经营迈向更高台阶。
盈利预测和投资建议。公司上半年销量达到8.84万台，同比增长65.7%，根据公司一贯的谨慎原则我们预计公司在2季度的销售费用和管理费用环比会有比较明显的提升，但预计2010年公司上半年EPS仍会超过1.1元，我们预计全年公司销售规模达到16.47万台，营业收入达到157亿元，归属母公司净利润15.99亿元，实现EPS1.85元，维持对公司的"买入"评级。